Bài giảng Lập và phân tích dự án cho kỹ sư - Chương 4: Phân tích phương án theo suất thu lợi - Nguyễn Ngọc Bình Phương

Chương 4
PHÂN TÍCH PHƯƠNG ÁN
THEO SUẤT THU LỢI
 Nguyễn Ngọc Bình Phương
 nnbphuong@hcmut.edu.vn
 Khoa Quản lý Công nghiệp
 Đại học Bách Khoa – TP.HCM
 Nội dung
1. Suất thu lợi nội tại (IRR) của dự án
2. So sánh các phương án theo IRR
3. Bản chất của IRR
4. So sánh phương pháp PW và IRR
 Suất thu lợi nội tại (IRR) của dự án
 PHƯƠNG PHÁP 
 PHÂN TÍCH
 SO SÁNH PA
 Tỷ số lợi ích/chi 
Giá trị tương đương Suất thu lợi 
 phí (Benefit Cost 
(Equivalent Worth) (Rates of Return)
 Ratio)
 Giá trị hiện tại
 (Present Worth -
 PW) Chương 3 Chương 5
 Giá trị tương lai
 (Future Worth -
 FW)
 Giá trị hàng năm Phương pháp dòng tiền tệ chiết giảm 
 (Annual Worth -
 AW) (Discounted Cash-Flow Methods)
 3
 Suất thu lợi nội tại (IRR) của dự án
z Các chỉ số suất thu lợi
 zSuất thu lợi nội tại (IRR) 9
 zSuất thu lợi ngoại lai
 zSuất thu lợi tái đầu tư tường minh
 z
 Tham khảo 
 mục 4.6
 4
 Suất thu lợi nội tại (IRR) của dự án
™Suất thu lợi nội tại (Internal Rate of Return -
 IRR) là mức lãi suất mà nếu dùng làm hệ số chiết 
 tính để quy đổi dòng tiền tệ của dự án thì giá trị 
 hiện tại của thu nhập PWR sẽ cân bằng với giá trị 
 hiện tại của chi phí PWC.
 ƒ PWR = PWC hay PWR - PWC = 0
 ƒ FWR = FWC hay FWR - FWC = 0
 ƒ AWR = AWC hay AWR - AWC = 0
 5
 Suất thu lợi nội tại (IRR) của dự án
™Các cách tính IRR (áp dụng cho dự án đầutư có
 hàm PW(i) giảm):
 1. Tính trựctiếpbằng tay (chỉ áp dụng cho dự
 án có TKPT 2 nămhoặcdòngtiềnchỉ xuất
 hiệntại2 thời điểm)
 2. Sử dụng phương pháp nộisuy
 3. Sử dụng máy tính bỏ túi
 (có tính năng giảiphương trình, ví dụ: Casio 
 fx750MS)
 4. Sử dụng phầnmềm tài chính (ví dụ: hàm
 IRR trong Microsoft Excel)
 6
 Suất thu lợinộitại (IRR) củadự án
™ Cách 1: Tính trựctiếpbằng tay:
™ Tìm IRR? NDự án A
 0 -$1.000
 10
 20
 30
 4 + $1.500
 PW(i*) = 0
 -1000 + 1500(P/F,i*,4)= 0
 - 1000 + 1500 / (1+i*)4 = 0
 i* = 10,67%
 7
 Suất thu lợinộitại (IRR) củadự án
™ Cách 1: Tính trựctiếpbằng tay:
™ Tìm IRR? NDự án B
 0 -$2.000
 1 + $1.300
 2 +$1.500
 PW(i*) = 0
 -2000 + 1300/(1+i*) + 1500/(1+i*)2 = 0
 Đặt X = 1/(1+i*)
 -2000 + 1300X + 1500X2 = 0
 X1 = 0,8 hoặcX2=-1,667
 i*1 = 25% hoặci*2 = -160%
 8
 Suất thu lợinộitại (IRR) củadự án
™ Cách 2: Sử dụng phương pháp nộisuy:
B1: Chọngiátrị i1 sao cho PW(i1) > 0
B2: Chọngiátrị i2 sao cho PW(i2) < 0
B3: Tính i* gần đúng bằng công thức: (i* nằmgiữai1 và i2)
 i* = i1 + (i2-i1) x [PW(i1) / (PW(i1) – PW(i2))]
B4: Thử lạibằng cách thế i* vào phương trình PW(i*)=0
Ghi chú: Nên chọni2 –i1 = 1%
 9
 Suất thu lợi nội tại (IRR) của dự án
™Cách 2: Sử dụng phương pháp nội suy:
™Ví dụ 4.1 (trang 85)
 Số liệu ban đầuDự án A
 Chi phí và thu nhập
 (triệu đồng)
 Đầu tư ban đầu 10
 Chi phí hằng năm 2,2
 Thu nhập hằng năm 5
 Giá trị còn lại 2
 Tuổi thọ (năm) 5
 Xác định IRR?
 10
 Suất thu lợi nội tại (IRR) của dự án
 AR = 5
 SV = 2
 01 5
 P = 10 AC = 2,2
PW(i) = (5 – 2,2)(P/A, i, 5) + 2(P/F, i, 5) – 10 = 0
Sử dụng phương pháp nội suy:
 Nếu i1 = 15% thì PW(15%) = 380.000
 Nếu i2 = 20% thì PW(20%) = -822.000
 i* = 15% + (20% - 15%) * 380.000 = 16,5%
 380.000 - (-822.000)
Vậy: IRR = 16,5% năm
 11
 Suất thu lợi nội tại (IRR) của dự án
™Quy tắc chung:
 Khi suất thu lợi nội tại (IRR) không nhỏ hơn suất 
 thu lợi tối thiểu chấp nhận được (Minimum 
 Acceptable Rate of Return – MARR) thì cơ hội đầu 
 tư đáng giá về mặt kinh tế
 9IRR >= MARR : PW >= 0 (chấp nhận dự án)
 9IRR < MARR : PW < 0 (không chấp nhận dự án)
 12
 So sánh các PA theo IRR 
™Nguyên tắc phân tích theo gia số:
1) So sánh dự án có vốn đầutư ban đầulớnhơn(B)
 vớiPAcóvốn đầutư ban đầunhỏ hơn(A)chỉ
 khi PA có đầutư nhỏ hơnlàđáng giá (IRRA ≥
 MARR)
2) ChọnPAcóvốn đầutư ban đầulớnhơnnếugia
 số vốn đầutư là đáng giá (IRRU ≥ MARR)
 13
 So sánh các PA theo IRR 
Các bước tính IRRU:
1. Lậpdòngtiềntăng thêm giữa2dự án bằng
 cách lấydòngtiềncóchiphíđầutư lớnhơn(B)
 trừ dòng tiềncóchiphíđầutư thấphơn(A).
2. Tính IRRB-A củadòngtiềntăng thêm (B-A)
3. Quy tắcchọn:
 9 IRRB-A >= MARR: chọnB
 9 IRRB-A < MARR: chọnA
 14
 So sánh các PA theo IRR 
™Ví dụ áp dụng phương pháp gia số:
 NABB-A
 0 -$1.000 -$5.000 -$4.000
 1 +$2.000 $7.000 +$5.000
 IRR 100% 40% 25%
 PW (10%) $818 $1.364 $546 MARR=10%
™Giải thích: Nếu đầu tư thêm $4.000 vào dự án B, 
 dự án sẽ tạo ra thêm dòng tiền vào là $5.000. 
 Suất thu lợi của việc đầu tư thêm $4.000 này vào 
 dự án B là 25% (>MARR=10%)
 15
 So sánh các PA theo IRR 
Thủ tục so sánh nhiều phương án
9 B1: Xếp các PA theo thứ tự tăng dầnvốn đầutư: A,B,C
9 B2: Xem PA số 0(PAkhôngthựchiện đầutư)như là PA “cố thủ”.Xem
 PAAlàPA “thay thế”.TínhIRR∆ khi chuyểntừ PA 0 Æ A. NếucácPAchỉ
 có chi phí mà không có thu nhập:dùngAlàPA“cố thủ”, B là PA “thay
 thế”. Chuyểnsangbước4.
9 B3: NếuIRRA <MARR,gạtbỏ AvàtínhIRRB cho PA B tiếptheo.Lặplại
 ≥
 bướcnàychođếnkhicómộtPAXnàođómàIRRX MARR. PA này trở
 thành phương án “cố thủ”vàPAcóđầutư lớnhơnkế tiếp là PA “thay
 thế”.
9 B4: Xác định chuỗidòngtiềntệ gia số giữacặpPA“cố thủ” và “thay thế”.
9 B5: Tính IRR∆ củachuỗidòngtiềntệ gia số
9 B6: NếuIRR∆ >MARR,gạtbỏ PA “cố thủ”vàlấyPA“thaythế”làmPA
 “cố thủ”. Ngượclạigạtbỏ PA “thay thế”vàlấyPAtiếp sau làm PA “thay
 thế”mới.
9 B7: Lặplạibước(4)đến(6)chođếnkhichỉ còn 1 PA. ĐólàPAđược
 chọn.
 16
 So sánh các PA theo IRR 
Ví dụ 4.7 (trang 94)
So sánh các PA loại trừ nhau sau đây, tìm PA có lợi nhất theo phương 
pháp dựa trên IRR, với MARR=18%. Giả sử TTKT các PA bằng nhau.
Chi phí và thu Các phương án
nhập (triệu Đ) ABCD EF
Đầu tư ban đầu 1.000 1.500 2.500 4.000 5.000 7.000
Thu nhập ròng 150 375 500 925 1125 1.425
Giá trị còn lại 1.000 1.500 2.500 4.000 5.000 7.000
ĐẦU TƯ BAN ĐẦU = GIÁ TRỊ CÒN LẠI Î IRR = THU NHẬP RÒNG/ĐẦU TƯ BAN ĐẦU
Gia số 0 ÆA 0 ÆB B Æ C B Æ D D Æ EE Æ F
Đầu tư ban đầu 1.000 1.500 1.000 2.500 1.000 2.000
Thu nhập ròng 150 375 125 550 200 300
IRR 15% 25% 12,5% 22% 20% 15%
Đáng giá Không Æ 0 Có Æ B Không Æ B Có Æ D Có Æ E Không Æ E
Kết luận Chọn PA E
 17
 Bản chất của IRR
‰IRR là suấtthulợicủamộtdự án vớigiả thiếtlà
 các dòng thu nhậpròngdương (CFt) đều được
 đem đầutư lạivớisuấtthulợilàmchoPWR=
 PWC hay AWR = AWC
‰Chỉ số IRR củamộtdự án đầutư không phảilà
 suấtthulợicủavốn đầutư ban đầu, mà là suất
 thu lợi tính theo các “kếtsố còn lạicủavốn
 đầutư” ởđầucácthời đoạn.
 18
 So sánh phương pháp PW và IRR
™Phương pháp PW và IRR đều dẫn đến một kết 
 luận khi lựa chọn phương án đầu tư.
™Về lý thuyết: Phương pháp PW ưu thế hơn do 
 IRR sẽ không tính được trong trường hợp dòng 
 tiền đổi dấu nhiều lần.
™Về thực tế: Phương pháp IRR được ưa chuộng 
 hơn do phương pháp này cung cấp một cách trực 
 quan về số liệu tỉ suất thu lợi của phương án.
 19
HẾT CHƯƠNG 4
 20