Bài giảng Lập và phân tích dự án cho kỹ sư - Chương 3: Phân tích phương án theo giá trị tương đương - Nguyễn Ngọc Bình Phương

Chương 3
PHÂN TÍCH PHƯƠNG ÁN
THEO GIÁ TRỊ TƯƠNG ĐƯƠNG
 Nguyễn Ngọc Bình Phương
 nnbphuong@hcmut.edu.vn
 Khoa Quản lý Công nghiệp
 Đại học Bách Khoa – TP.HCM
 Nội dung
1. Các phương pháp phân tích so sánh PA
2. Phương pháp giá trị hiệntại (NPV hay PW)
 NPV: Net Present Value; PW: Present Worth
3. Phương pháp giá trị tương lai (NFV hay FW)
 NFV: Net Future Value; FW: Future Worth
4. Phương pháp giá trị hàng năm (NAV hay AW)
 NAV: Net Annual Value; AW: Annual Worth
 Ghi chú: PA = phương án
 Các phương pháp phân tích so sánh PA
 PHƯƠNG PHÁP 
 PHÂN TÍCH
 SO SÁNH PA
 Tỷ số lợi ích/chi 
Giá trị tương đương Suất thu lợi 
 phí (Benefit Cost 
(Equivalent Worth) (Rates of Return)
 Ratio)
 Giá trị hiện tại
 (Present Worth -
 PW) Chương 4 Chương 5
 Giá trị tương lai
 (Future Worth -
 FW)
 Giá trị hàng năm Phương pháp dòng tiền tệ chiết giảm 
 (Annual Worth -
 AW) (Discounted Cash-Flow Methods)
 3
 Các phương pháp phân tích so sánh PA
Các bước so sánh PA
1) Nhận ra đầy đủ các PA cần so sánh
2) Xác định thời kỳ phân tích
3) Ước lượng dòng tiền tệ cho từng PA
4) Xác định giá trị theo thời gian của dòng tiền tệ (i)
5) Lựa chọn phương pháp so sánh (độ đo hiệu quả)
6) Tính toán so sánh các PA
7) Phân tích độ nhạy (sensitivity analysis)
8) Lựa chọn PA cuối cùng
 4
 Các phương pháp phân tích so sánh PA
Các PA loại trừ nhau vs độc lập nhau
z Các PA loại trừ nhau: Chỉ chọn duy nhất 1 PA 
 (đáng giá) để đầu tư
z Giả sử có 2 dự án độc lập nhau A và B. Khi đó, có 
 4 PA loại trừ nhau:
 1. Không thực hiện cả A và B.
 2. Chỉ thực hiện A.
 3. Chỉ thực hiện B.
 4. Thực hiện cả A và B.
™ Nếu có m dự án độc lập nhau Æ 2m PA loại trừ 
 nhau
 5
 Các phương pháp phân tích so sánh PA
Tuổi thọ kinh tế (TTKT) vs Thời kỳ phân tích (TKPT)
• TTKT: là thời gian hoạt động còn có ích về mặt kinh 
 tế của PA.
• TKPT: Là khoảng thời gian xem xét tất cả những 
 dòng tiền tệ xảy ra.
• Chọn TKPT:
 - Bội số chung nhỏ nhất của các TTKT
 - Phân tích theo thời gian phục vụ yêu cầu của PA
• Chú ý giá trị còn lại và giá trị thay mới:
 - TKPT > TTKT Æ giá trị thay mới
 - TKPT < TTKT Æ giá trị còn lại
 6
 Các phương pháp phân tích so sánh PA
Một cơ hội đầu tư được gọi là “đáng giá” nếu: 
z Giá trị tương đương >= 0, hoặc
z Suất thu lợi >= MARR, hoặc 
z Tỷ số lợi ích/chi phí >= 1
 PHƯƠNG PHÁP 
 PHÂN TÍCH
 SO SÁNH PA
 Giá trị tương Tỷ số lợi ích/chi 
 Suất thu lợi (Rates 
 đương (Equivalent phí (Benefit Cost 
 of Return)
 Worth) Ratio)
 7
 Phương pháp giá trị hiện tại (NPV hay PW)
Quy đổitoànbộ thu nhậpvàchiphícủaPAthànhmột
giá trị tương đương tạinăm0,bằng cách sử dụng suất
chiếttínhi cho trước
 B1: Xác định thờikỳ phân tích (TKPT)
 B2: Ướclượng dòng tiền vào/ra củaPA
 B3: Ướclượng giá trị theo thờigiancủadòngtiền i
 B4: Tính PW. Trường hợp B4: Tính PW. Trường hợp các 
 các PA loạitrừ nhau, chọn PA độclập nhau, chọnlàmPA 
 PA nào có PW max nếu PW ≥ 0
NPV: Net Present Value; PW: Present Worth 8
 Phương pháp giá trị hiện tại (NPV hay PW)
9Suấtchiếttínhi: đượcchọnlàmsaođể phản
ánh chi phí sử dụng vốn hoặc suấtthulợitốithiểu
chấpnhận được (MARR)
 • dù vốnlàcủamình(cầnxétđếncơ hộibỏ
 qua khi đem vốntự có đầutư vào dự án)
 • hay vốn đivaycủangườikhác(cầnyêucầu
 mộtsuấtsinhlờiítnhấtphải ≥ lãi suấtvay)
 9
Phương pháp giá trị hiện tại (NPV hay PW)
i = 15%
 10
 Phương pháp giá trị hiện tại (NPV hay PW)
Công thứctổng quát:
 PW = PWthu - PWchi
 CF1 CF 2 CFn
 PW(i) = CF 0 + + +...+
 (1+ i)1 (1+ i)2 (1+ i)n
‰ PW ≥ 0:dự án đáng giá (Dùng vốn đầutư cho dự
án này có lợihơnhoặcítralàbằng đầutư vào mộtcơ
hộikhácvớilãisuấtlài)
‰ PW<0:dự án không đánggiá(Dùngvốn đầutư cho
dự án này không có lợibằng đầutư vào mộtcơ hội
khác vớilãisuấtlài)
 11
 Phương pháp giá trị hiện tại (NPV hay PW)
 Ví dụ 2: So sánh 2 PA loạitrừ nhau (TTKT bằng nhau)
 Mua(1) máy Mua Photo máy (2) Thuê Thuê máy máy 
 Thu nhập hàng năm(triệu)photo 160 160photo
ThuChi nh ậphíphàngn đầu tưă m(trVND)ban đầu (triệu) 30160 0 160
ĐầutChiư phíban ho đầạut động hàng năm (tr) 5030 100 0
Chi phí hằng năm 50 100
 Giá trị còn lại(triệu) 2 0
Giá trị còn lại 5 0
TTKTTu (nổi ăthm)ọ (năm) 1010 10 10
Suấtthu lợi tối thiểu i 20%
 Nên mua máy hay thuê máy?
 12
 Phương pháp giá trị hiện tại (NPV hay PW)
Cách 1: Tính PW cho từng PA Æ chọnPAcóPW max
(1) Mua máy photocopy
PWR = 160 (P/A, 20%, 10)
PWC = 30 + 50 (P/A, 20%, 10) - 5 (P/F, 20%, 10) = 239
⇒ PW = PWR – PWC = 432 (triệu đồng)
(2) Thuê máy photocopy
PWR = 160 (P/A, 20%, 10)
PWC = 100 (P/A, 20%, 10)
⇒ PW = PWR – PWC = 671 – 419 = 252 (triệu đồng)
⇒ Chọn mua máy photocopy (432 > 252)
 13
Phương pháp giá trị hiện tại (NPV hay PW)
 Cách 2: Vì 2 PA có thu nhậphàngnămlàbằng
 nhau nên chỉ cần tính giá trị hiệntạicủachiphí
 (PWC) cho từng PA Æ chọnPAcóPWC min
 (1) Mua máy photocopy
 PWC = 30 + 50 (P/A, 20%, 10) - 5 (P/F, 20%, 10)
 = 239 (triệu đồng)
 (2) Thuê máy photocopy
 PWC = 100 (P/A, 20%, 10) = 419 (triệu đồng)
 ⇒ Chọn mua máy photocopy (239 < 419)
 14
 Phương pháp giá trị hiện tại (NPV hay PW)
 Ví dụ 3: So sánh 2 PA loạitrừ nhau (TTKT không bằng
 nhau) Æ CầntìmBSCNN củaTTKTcủa2PA
 Æ Giảđịnh PA lặplạinhư cũ theo chu kỳ
 (1) Mua máy mới (2) Mua máy cũ
Thu nhậphàngnăm(trVND) 160 150
Đầutư ban đầu 30 10
Chi phí hằng năm 50 80
Giá trị còn lại 5 1
TTKT (năm) 10 5
Suấtthu lợi tối thiểu i 20%
 9TKPT = BSCNN(5,10) = 10 năm
 9Sau 5 năm, máy cũ phải thay mới1 lần
 15
 Phương pháp giá trị hiện tại (NPV hay PW)
Ví dụ 3: So sánh 2 PA loạitrừ nhau (TTKT không bằng
nhau) 160
(1) 5
 051234 10
 30
 50
 150 150
(2) 1 1
 01 2 345 10
 10 10
 80 80 80
 16
 Phương pháp giá trị hiện tại (NPV hay PW)
Ví dụ 3: So sánh 2 PA loạitrừ nhau (TTKT không bằng
nhau)
(1) Mua máy mới
PW = - 30 + (160 – 50) (P/A, 20%, 10) + 5 (P/F, 20%, 10)
= 432 (triệu đồng)
(2) Mua máy cũ
PW = - 10 + (150 – 80) (P/A, 20%, 10) + (1-10)(P/F, 20%,
5) + 1 (P/F, 20%, 10) = 280 (triệu đồng)
⇒ Chọnmuamáymới (432 > 280)
 17
 Phương pháp giá trị tương lai (NFV hay FW)
Giá trị tương đương củatấtcả khoản thu, chi củadự
án đượcquyvề mộtmốcnàođótrongtương lai
(thông thường là cuốithờikỳ phân tích)
Quy tắcchọn: (tương tự phương pháp PW)
 ƒ TH các PA độclập: đáng giá nếu FW >= 0
 ƒ TH các PA loạitrừ:PAđáng giá nhấtnếu FW max
 ƒ Nếu 2 PA có TTKT khác nhau, cầntìmBSCNN
 ƒ Khi các PA có thu nhậpgiống nhau: PA đáng giá
 nhấtnếu FWC min
NFV: Net Future Value; FW: Future Worth 18
 Phương pháp giá trị tương lai (NFV hay FW)
 Ví dụ 4: 
 i = 15%
 =++
 FW(15%)inflow $24, 400( FP / ,15%, 2) $27,340( FP / ,15%,1) $55,760
 = $119, 470
 ==
FW(15%)outflow $75,000( F / P ,15%,3) $114,066
 FW (15%)=−= $119, 470 $114,066 $5, 404 > 0 Æ Chấp nhận
 19
Phương pháp giá trị hàng năm (NAV hay AW)
Là giá trị Acủamộtchuỗidòngtiềntệ phân bốđều
hàng năm trong suốt TKPT/TTKT.
Quy tắcchọn: (tương tự phương pháp PW & FW)
™TH chọncácPAđộclập: PA đáng giá nếu AW >= 0
™TH chọncácPAloạitrừ:chọnPAđáng giá nhất
 nếu AW max.
™Nếu 2 PA có TTKT khác nhau, thì có thể so sánh
 trựctiếpAWcủatừng PA mà không cầntìm
 BSCNN
™Khi các PA có thu nhậpgiống nhau: PA đáng giá
 nhấtnếu AWC min
NAV: Net Annual Value; AW: Annual Worth 20
Phương pháp giá trị hàng năm (NAV hay AW)
Ví dụ 5: 
 i = 15%
 $9.0 $12 $10
PW(15%) = $5 $8
$6.946 0 1
 2 3 4 5 6
 $3.5
 $6.946 $15
 A = $1.835
 0 1 2 3 4 5 6
 0
 AW(15%) = $6.946(A/P, 15%, 6)
 = $1.835 > 0 Æ Chấp nhận
 21
Phương pháp giá trị hàng năm (NAV hay AW)
9 Sử dụng PW hoặc FW để tính AW
 AW = PW*(A/P,i,n) = FW*(A/F,i,n)
9 Phương pháp giá trị hàng năm AW cho kết quả 
 quyết định chọn dự án giống phương pháp PW và 
 FW
9 AW bao gồm hai thành phần:
 AW = A – CR
 ¾Các khoản thu ròng đều hàng năm: A =Athu -Achi
 ¾Chi phí đều hàng năm để hoàn trả lại vốn đầu tư 
 ban đầu (Capital Recovery): CR > 0
 22
Phương pháp giá trị hàng năm (NAV hay AW)
 SV
 0
Có hai giao dịch xảyrakhi N
mua mộttàisản: 
(1) Bỏ ra chi phí đầu tư ban 
 đầu P (initial investment) P
(2) Thu hồi giá trị còn lại SV 
 (salvage value) 0 1 2 3 .. N
Æ Từ P và SV có thể tính CR
đượcCR
 23
 Phương pháp giá trị hàng năm (NAV hay AW)
 Các công thức tính CR:
 CR là giá trị tương đương hàng năm của vốn đầu 
 tư ban đầu P và giá trị còn lại SV
 CR = P*(A/P, i, N) – SV*(A/F, i, N) (1)
 Hoặc CR = [P – SV(P/F, i, N)]*(A/P, i, N) (2)
 Hoặc CR = (P – SV)*(A/F, i, N) + P*i (3)
 Hoặc CR = (P – SV)*(A/P, i, N) + SV*i (4)
 + N
 = ii(1 ) i
(/,,)APiN N (/,,)AFiN=
 (1+−i ) 1 (1+−i )N 1
 24
 Phương pháp giá trị hàng năm (NAV hay AW)
Ví dụ 6:Mộttàisản đầutư có giá trị 10 triệusử
 dụng trong 5 nămthìướctínhgiátrị còn lạilà2
 triệu, i = 8% năm. Tính giá trị CR củaphương án.
CR = 10tr(A/P, 8%, 5) – 2tr(A/F, 8%, 5)
 = 10tr(0,2505) - 2tr(0,1705)
 = 2.164.000 Đ
CR = [10tr – 2tr(P/F, 8%, 5)] (A/P, 8%, 5)
 = [10tr – 2tr(0,6806)] (0,2505)
 = 2.164.000 Đ
 25
Phương pháp giá trị hàng năm (NAV hay AW)
Ví dụ 7: 
™ Cho: P = $20.000, SV = $4.000
 $4.000, N = 5 năm, i = $4.400
 10% 0
™ Hỏi: liệu khoản thu 1 2 3 4 5
 nhập hàng năm A = 
 $4.400 đủ để bù đắp $20.000
 chi phí vốn không? 0
 1 2 3 4 5
™ Giải: CR = $4.620,76
 $20.000 +
™ Kết luận: Dự án cần 
 thêm một khoản thu $4.400
 nhập hàng năm là 0
 $220,76. 1 2 3 4 5
 26
 Tóm tắt
‰ Phương pháp giá trị hiệntại(NPV/PW):làtoàn
bộ thu nhậpvàchiphícủaphương án trong suốt
TKPT đượcquyđổi thành mộtgiátrị tương đương
ở hiệntại.
‰ Phương pháp giá trị tương lai (NFV/FW):làtoàn
bộ thu nhậpvàchiphícủaphương án trong suốt
TKPT đượcquyđổi thành mộtgiátrị tương đương
ở tương lai.
‰ Phương pháp giá trị hàng năm(NAV/AW):làgiá
trị Acủamộtchuỗidòngtiềntệ phân bốđềutrong
suốt TKPT/TTKT.
 27
HẾT CHƯƠNG 3
 28